Análisis Fundamental

El análisis fundamental es utilizado por los analistas que consideran que el mercado tiene una eficiencia débil (es decir, que las series históricas de los precios no contienen información que permita a un inversor predecir los precios futuros) y, por tanto, el precio de las acciones no es representativo de su valor. El analista que utiliza el análisis fundamental busca estimar el valor de cada acción, utilizando información sobre la empresa procedente de varias fuentes y realizando una serie de cálculos para, al final, determinar si la acción está sobrevalorada o infravalorada, y poder ofrecer una recomendación de compra o de venta. Según se afirma en (López Lubián & García Estévez, 2005), Realmente no existe una matemática de la valoración de empresas ya que fundamentalmente la valoración depende de la estimación de datos futuros, por lo que muchos autores consideran esta actividad más un arte que una ciencia.

Lo que sí es cierto es que dos analistas obtendrán diferentes resultados al valorar la misma empresa en función de las expectativas sobre la misma y el número de datos que han utilizado para construir sus modelos de valoración. Esto es, en definitiva, lógica de mercado: cuando hay una transacción es porque dos agentes tienen una opinión diferente sobre un mismo hecho.

Para entender un poco mejor el Análisis Fundamental, a continuación se hará una breve introducción a las fuentes de información utilizadas, los distintos tipos de análisis y algunas herramientas utilizadas.

Para realizar el análisis fundamental, el analista debe utilizar una gran cantidad de información referente a la estructura de la empresa, a sus datos fundamentales. El inversor que utiliza el análisis fundamental debe recoger datos procedentes tanto de fuerzas internas como eternas a la empresa. Las empresas están obligadas a informar periódicamente a sus accionistas, pero el analista fundamental no puede contentarse solamente con ello. Deberá analizar la información que aparece día tras día en los diarios financieros y, si está a su alcance, mantendrá reuniones con los directivos de la empresa.

Toda esta información, además de los rumores (no deben ser desdeñados, aunque sí filtrados en función de la fiabilidad de la fuente), deberá servir de base de conocimiento para que el analista pueda formar sus expectativas sobre el futuro de la empresa analizada.

El análisis fundamental puede plantearse de dos maneras: bottom up y top down. A continuación se hará una breve descripción de cada uno de ellos.

Bottom up: o lo que es lo mismo, de abajo a arriba, en este tipo de análisis se estudia la empresa para pasar posteriormente al estudio del sector en el que se encuentra, finalizando con el país. El esquema del proceso realizado se puede observar a continuación:



Top Down: o lo que es lo mismo, de arriba a abajo, en este tipo de análisis se estudia el país de la empresa para pasar posteriormente al estudio del sector en el que se encuentra, finalizando con la empresa en sí. El esquema de este proceso se puede observar a continuación:




Con respecto a la empresa, el analista realiza un estudio de ventajas y desventajas de la compañía, centrándose no solamente en términos financieros como el rendimiento o la liquidez, sino que además estudia quién es el equipo directivo, el tipo de productos y servicios que oferta, la relación con la plantilla… Con respecto al sector, se analiza observando qué tanto por ciento del PIB del país genera, si es monopolístico, oligopolístico o tiene competencia, si hay barreras de entrada, cómo le afectan los desarrollos tecnológicos y si depende de algún factor exógeno. Para finalizar este apartado, queda decir en qué consiste el análisis del país; se estudia su economía, si está en crecimiento, si la inflación total y la subyacente se mantienen bajas y estables, la evolución del mercado de trabajo y si el país es capaz de generar divisas.

Como herramientas a disposición del analista fundamental destacan dos: los ratios y el descuento de los flujos de caja libre.

El analista puede utilizar un conjunto de ratios que considera que le ofrecen una mayor información sobre la empresa. Existen multitud de ratios, que son utilizados de distinta manera y en distintos conjuntos según el analista que los utilice. Ejemplos de éstos son el VE/VV (Valor de la Empresa entre el Valor Venial), ROA (Rentabilidad sobre los Activos), ROE (Rentabilidad sobre los Recursos Propios), FM/Ventas (Fondo de Maniobra entre las Ventas), EBITDA/Ventas (Beneficios antes de intereses, impuestos y amortizaciones entre Ventas) o PER (Ratio Precio Beneficio), entre muchos otros.

El Descuento de los Flujos de Caja Libre se basa en la premisa de que el valor de una empresa es el valor actual de los flujos de caja libre descontados al coste medio ponderado del capital de la empresa. Es importante tener en cuenta que para estimar las variables que afectan a los flujos de caja es preciso utilizar no sólo herramientas de carácter estadístico, sino también incorporar información cualitativa.